“牙茅”通策医疗，至暗时刻已过

文｜侃见财经

医药行业的至暗时刻已过，创新药估值率先得到修复。

作为曾经的高增长赛道，医美、眼科、牙科以及生长激素等赛道，仍在底部徘徊，尤其医美赛道，在失去了高成长的预期之后，可选消费的模式，成为了彼时的“砒霜”。

而商业模式与消费市场的错位，“困住”了医美赛道的每一位巨头，因为他们目前无法摆脱此前的路径依赖，就注定了回归高增长之路困难重重。

与医美赛道相比，牙科以及眼科这些赛道，护城河则相对宽阔。

近期，数学天才韦东奕的一段视频引发了市场的关注，在极短的时间内，韦东奕的粉丝突破了2200万，成为了现象级事件。

视频当中，韦东奕牙齿的缺失，引发了网友关注，许多网友对韦东奕本人的健康状态表示担忧。根据其亲属透露，韦东奕牙齿的问题有很多原因，患牙周炎曾治疗多次，还要去医院检查。

延伸到资本市场，其牙齿的问题，有可能会引发市场对于牙科的关注。

作为医药最具前景的赛道，牙科曾经获得资本市场的高度认可，在这种背景下，“牙茅”通策医疗市值一度突破1300亿元。

但随着集采的深入，“牙茅”盈利的想象力开始有了“折扣”，市场选择用脚投票。

根据财报显示，2021年至2024年，通策医疗的营收分别为27.81亿元、27.19亿元、28.47亿元以及28.74亿元；净利润则分别为7.03亿元、5.48亿元、5.00亿元以及5.01亿元，从财报不难看出，这四年其营收增长停滞之下，净利润增长也几乎停滞。

反馈在市场方面，其股价长期在底部徘徊，市值也仅剩不到200亿元。

进入2025年，通策医疗的业绩似乎开始复苏，其一季度财报显示，通策医疗一季度实现营收7.45亿元，同比增长5.11%；实现净利润为1.84亿元，同比增长6.22%；扣非净利润为1.82亿元，同比增长7.08%。

从一季度财报来看，尽管通策医疗的增长仍比较缓慢，但是已经有复苏的迹象。另外，截至今年一季度末，通策医疗的销售毛利率为44.21%，期末现金及现金等价物余额为5.97亿元。

从整体趋势来看，此前医疗行业尽管遭遇了挑战，但是前景依旧广阔。随着银发经济的到来，人口结构变化为民营医院带来新机遇。根据相关统计，到 2035 年，老年人口将突破 4 亿，占比超 30%。与健康老龄化相关的医疗服务需求呈现爆发式增长，如肿瘤治疗、慢病管理、术后康复、长期护理等领域市场潜力巨大。

这些细分领域对医疗服务的专业性、个性化要求较高，民营医院凭借其灵活的运营机制和特色化服务，有机会在这些领域深耕细作，满足老年群体多样化的医疗需求；尤其在一些特色专科领域，如康复、眼科、口腔等，民营医院以其个性化服务、舒适的就医环境和创新的运营模式，受到更多患者的青睐。

在这种背景下，比如海吉亚医疗、通策医疗、爱尔眼科等医疗机构龙头的扩张模式已经得到了市场的验证，尽管其在发展当中存在这样或者那样的短板，但随着这几年市场的加速洗牌，强者恒强的局面也会得到强化。

侃见财经认为，作为公立医疗的补充，近几年新的多层次、多样化医疗服务格局正在加速形成，对于医疗赛道而言，这反倒是一件好事。

综合来看，虽然曾经的“牙茅”通策医疗告别了高增长，但是在夯实底部的这几年里，通策医疗的营收没有出现明显的下滑，净利润也没有出现大幅的下滑，未来随着上升周期的到来，我们认为通策医疗估值一定能够重构，现在就只等行业的东风，让“牙茅”重新扬帆。